本周投资策略：

上一期我们重点提示了当前水泥、玻璃等周期股的核心矛盾在需求，2 月PMI 数据超预期走弱以及钢铁库存上升较快，需求的悲观预期仍将延续，这也将继续压制周期股的估值，往后看3 月中下旬春季开工将是验证经济活跃强度的重要时点。

因此，投资策略上建议短期可关注一些业绩增长较为确定、中期成长空间明朗的成长股，而水泥等周期股可重点观测后续春季需求情况，因当前位置估值已经很低，亦不必悲观，可放心持有和适当布局。

水泥：节后库存上升较快主要因雨雪天气影响

本周是春节后的第一周，华东地区库存走高较快且部分地区价格普跌一轮，从区域核心企业1-2 月经营情况来看，大部分企业销量同比有所下滑，库存也在高位，且因今年春节晚于去年将影响3 月初销量，因此3 月单月预计也将下滑，综合而言一季度销量或有压力，但今年销量的下滑主要因春节前华东普降大雪导致需求提前结束，二季度需求仍会释放。

往后看，目前江浙多数生产线仍处于停产状态，随着元宵后需求逐步启动，库存理应会回落，因此价格压力会减弱。预计随着3月中下旬旺季启动，价格有望止跌回升。

中期（18-19 年）角度，18 年和11 年需求有相似性但供给截然不同。18 年在金融去杠杆和利率上行背景下宏观需求预期难以向上，但我们倾向于政府不会盲目打破经济发展的“底线”，“高质量的发展”仍是以“发展”为中心。

在供给端，18年远远好于11 年，18 年水泥行业没有新增产能，甚至去产能，同时环保和行业自律下供给的约束会持续，而11 年因4 万亿投资大量新增产能释放，所以当需求走弱行业景气11-12 年持续下滑，因此，基于供给环境截然不同我们对水泥行业18年的盈利仍有信心。

当前位置，水泥板块尽管因宏观预期悲观估值压制仍在，但向下空间很小，可适当布局，推荐海螺水泥、万年青、华新水泥。此外，西北地区目前处于价格洼地，18 年需求具备向上弹性，4-5 月 博弈空间大，重点推荐区域竞争格局类华东的祁连山，关注宁夏建材、天山股份。

风险提示：经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂、原材料价格大幅波动。