背景：唐山水泥、耐火材料等行业实行非取暖季限产 30%

近日，唐山工业和信息化局发文要求，水泥熟料、粉磨站、耐火材料等行业实行非取暖季限产，限产比例为 30%，即 2018 年 3 月 16 日至 2018 年 11 月 14 日每月企业生产天数不得超过 20 天。继 2 月底唐山钢铁行业推出非取暖季限产后，水泥、耐火材料等行业开始跟进。

全年供应影响有限，旺季水泥价格弹性放大

从全年来看，考虑河北熟料产能利用率仅在 50%左右，水泥非取暖季限产 30%对河北全年水泥和熟料供应影响有限。根据数字水泥网统计，从影响量来看，唐山熟料总产能 3200 万吨，限产 30%对应影响量约 650 万吨。影响量不到 2017年熟料总产量 1%，实际影响量不大。

但水泥熟料季节性需求波动较强，旺季产能受限将放大价格上方弹性。淡季供需无影响，旺季涨价弹性放大，限产常态化有利于水泥行业利润扩大。

环保力度严格 关注非取暖季限产范围是否扩大

2017 年以来，环保和供应端政策变动成为周期类行业的重要影响因素。2018年以来，包括像环保税、“26+2”城市特殊排放值等环保政策逐步落地。微观调研情况反馈，环保执行力度春节后愈发严格。

就水泥行业来看，除了唐山地区，此前江苏、江西、福建、湖北、湖南、广西等地均已要求执行全年限产。但对比来看，江苏等地全年限产时间仍以取暖季和淡季为主，旺季生产时间多不做要求。唐山地区非取暖季限产时间最长。从此轮政策推进来看，非取暖季限产先是在钢铁行业实行，逐步推进至水泥、耐火材料等行业。后期关注常非取暖季常态化限产是否会推进到其他“26+2”城市。

现货启动旺季涨价 限产延期利好水泥板块

本周以来，随着需求逐步释放，水泥现货逐步开始拉涨。季节性上，水泥现货均价 3-4 月份旺季涨幅约 20 元/吨。限产范围扩大叠加需求复苏，今年旺季现货涨幅有望超预期。从区域角度考虑，华北地区常态化限产，华东和华南等非限产区企业受益确定性更高。建议关注相关水泥标的：海螺水泥（600585） 、万年青（000789） 、上峰水泥（000672）等。

风险提示：需求不及预期，环保政策动态，基建政策动态。