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    17 日国家统计局公布 1-3 月份水泥产量 4.4 亿吨， 同比下降 0.3%。 其中， 3月单月水泥产量 2 亿吨，同比增长 0.3%。

    点评

    1-3 月水泥产量下降 0.3%,降幅收窄。 1-3 月份，全国累计水泥产量 4.4 亿吨，同比下降 0.3%，降幅较 1-2 月份收窄 0.1 个百分点。 3 月份全国单月水泥产量 2 亿吨，同比增长 0.3%。 展望全年， 我们维持对全国水泥产量增长 1%左右的预判。

    固定资产投资略有回升， 新开工投资下滑， 后续水泥需求增长承压。 1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户） 9.38 万亿元，同比名义增长 9.2%，增速较 1-2 月份提高 0.3 个百分点，低于去年同期 1.5 个百分点。从环比速度看， 3 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.87%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资 72.48 万亿元，同比增长 21.7%，增速比 1-2 月份回落 0.3 个百分点；新开工项目计划总投资 6.2 万亿元，同比下降 6.5%，降幅比 1-2 月份收窄 1.8 个百分点。

    基础设施投资全面回落。 1-3 月， 基础设施投资 23756 亿元，比上年增长18.68%，增速较 1-2 月下滑 1.5 个百分点。其中，水利管理业投资增长 18.3%，增速回落 0.8 个百分点；公共设施管理业投资增长 27.4%，增速回落 8.4 个百分点；道路运输业投资增长 24.7%，增速提高 3.1 个百分点；铁路运输业投资增长 10.8%，增速回落 1.3 个百分点。

    房地产投资继续回暖，购地面积增长 11.6%。 1-3 月全国房地产开发投资 1.93万亿元，同比名义增长 9.1%，增速比 1-2 月份提高 0.2 个百分点，较去年同期增长 2.9 个百分点。 1-3 月份，房地产开发企业房屋施工面积 63.7 亿平方米，同比增长 3.1%，增速比 1-2 月份回落 0.1 个百分点；房屋新开工面积同比增长 11.6%，增速提高 1.2 个百分点。 1-3 月份，房地产开发企业土地购置面积 3,782 万平方米，同比增长 5.7%，增速比 1-2 月份回落 0.5 个百分点。

    1-3 月水泥均价 341.4 元/吨， 同比上涨 37.4%。 根据数字水泥网数据， 1-3月全国高标号水泥均 341.4 元/吨， 同比提高 92.9 元/吨（ +37.4%）。 其中 3月水泥均价 334.03 元/吨，同比上涨 86 元/吨（ +34.7%）。 分区域看，一季度涨幅最大的是华北地区，区域高标均价上涨 127 元/吨（ +57.2%）。

    投资策略

    一季度水泥需求同比降幅收窄， 我维持全年增长 1%左右的预判。 价格方面，由于低基数原因同比大幅增长，但是单月增幅收窄。 展望后市，我们认为大基建和地产对水泥新增需求拉动有限，市政工程领域在 PPP 的推动下或将成为水泥需求增长的主要来源。 二季度重点关注国企改革和供给侧改革推进较快的受益标的。

    风险提示： 基建投资不及预期， 房地产投资大幅下滑， 原材料价格大幅上升