宁夏建材(600449)中报点评:销售回暖 成本下降 弹性可期
事件
宁夏建材发布中报,公司2016 上半年实现营业收入14.25 亿元,同比增长7.56%;归属于上市公司净利润-4134 万元,同比减亏2.13%。基本每股收益-0.09 元。
简评
1. 销售业绩喜人,成本控制得当。2016 年上半年,面对区域水泥产能严重过剩、竞争加剧的不利局面,公司加大市场销售力度,着力降低成本费用,实现同比减亏2.13%,其中二季度公司盈利4994 万元,同比增长29.44%,反映经营情况已逐步企稳。上半年,得益于公司积极拓展销售渠道以及下游需求回暖,公司共销售水泥和混凝土645.66 万吨和64.68 万方,同比增加了12.19%和17.69%,带动公司实现营业收入14.25 亿元,同比增长7.56%,在行业陷入困难情形下依然显示出强劲的市场竞争力。同时公司通过强化内部管理、优化原燃材料采购渠道,在提升成本控制能力上精进不休。上半年公司水泥和混凝土业务毛利率分别为21.49%和38.64%,同比提高了3.92 和2.53 个百分点。不过由于上半年公司主要销售区域宁夏、内蒙古、甘肃的水泥价格仍然处于历史低位,加之运输成本同比上升、政府税费返还有所减少,公司尚未现实扭亏为盈。考虑到下半年供给侧改革的进一步推进以及传统旺季的来临,看好公司全年业绩改善。
2. 供给侧改革持续推进,区域龙头业绩弹性可期。2015 年全国水泥过剩严重,企业经营举步维艰,公司主要市场宁夏地区水泥熟料产能利用率仅为59.9%。今年5 月18 日,国务院办公厅印发建材行业供给侧改革指导意见(国发[2016]34 号文),在严禁新增水泥产能、淘汰低标产品、提升区域集中度等方面提出了切实举措。7 月22 日,中国水泥协会在兰州召开“西北水泥稳增长调结构增效益市场论坛”,宁夏、甘肃、陕西、青海四省政府和企业代表商定了西北水泥市场协调机制。在公司另一销售区域内蒙古,当地政府也提出“到2017 年淘汰水泥熟料产能800 万吨、减少水泥生产企业30 家以上”的目标。公司作为西北地区水泥龙头,在宁夏占据50%左右的市场份额,未来业绩将直接受益于区域供给侧改革行动,弹性值得期待。
3. 西北需求回暖,下半年有望价增量升。得益于下游基建和房地产的有力支撑,西北水泥摆脱了负增长的泥沼,需求出现回升。上半年宁夏和甘肃固定资产投资同比增长15.70%和13.30%,房地产开发投资同比增长17.70%和18.30%,均高于全国平均水平,拉动宁夏和甘肃水泥产量增长5.03%和6.58%,相对于15 年负增长1.99%和3.27%取得了明显好转。在边际供需改善的情形下,西北地区水泥价格也在今年5 月中旬和7 月中旬迎来了两次上涨。随着下半年传统旺季的来临以及区域协同效应的提升,预计三季度地区水泥价格将继续弹性向上,为企业业绩带来强劲动力。从中长期视角来看,基础设施建设将成为区域水泥需求的重要支撑。根据宁夏发改委规划,2016 年将着力抓好50 个重点基建项目,完成投资850 亿元以上;十三五期间将建成干武铁路增建二线、河东国际机场三期扩建等项目,开工建设中卫至兰州高铁、银川至百色高速段等项目,水泥需求将继续得到提振。
4. 期待国企改革带来同业竞争问题的解决。2015 年9 月,公司发出公告,实际控制人中材集团拟延期1 年履行解决同业竞争的承诺。2016 年1 月25 日,中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。
2016 年7 月14 日,国资委宣布第二轮国企改革试点全面铺开,中材和中建材集团成为三对中央企业兼并重组的试点之一,近期“两材”重组受到市场的密切关注。随着2016 年9 月7 日承诺限期的临近,市场期待中材集团旗下三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题能够得以解决。如果顺利解决或将带来改革重组的投资机会。
5. 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016 年和2017 年营业收入34 亿元、36 亿元,同比增长6.77%、5.88%;归属于母公司的净利润8244 万元、1.09 亿元;EPS 为0.17 元、0.23 元。调低评级,给予“增持”评级。
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