宁夏建材(600449)年报点评:区域供需改善 价格上涨提升业绩
收入增长 18.07% ,归母净利润增长 485.09% , 并拟 拟 10 派 派 2.2 元宁夏建材 2017 年共实现营业收入 43.55 亿元,同比增长 18.07%,实现营业利润 4.34 亿元,同比增长 988.57%,实现归母净利润 3.37 亿元,同比增长485.09%,符合此前业绩预告(同比增长 460%~494%),EPS0.71 元;并拟每 10 股派发现金红利 2.2 元。
业绩增长主因价格提升,资债结构进一步优化2017 年公司生产水泥1571.34 万吨,同比减少 0.87%,完成计划的 112.24%,销售水泥 1570.96 万吨,同比减少 0.88%,完成计划的112.21%。受益区域供需关系改善,水泥价格同比上升,我们测算吨价格约 213 元/吨,吨成本约147 元/吨,吨毛利约 66 元/吨,分别较去年同期提升 36 元,17 元和 18.7 元,毛利率同比提升 4.25 个百分点至 30.99%;吨费用增加约 1.9 元至 51 元/吨,其中管理费同比增加 35%,主要系维修费用、安全生产费用和职工薪酬增加,财务费用因偿还到期票据和银行借款使利息支出减少,同比降低 37.76%。资债结构同步优化,资产负债率降低 8.31 个百分点至 34.4%。此外,报告期商品混凝土产销量 167.27 万方,同比减少8.64%,完成计划的 111.51%。
区域 供需 改善,公司市占率高
公司产能分布在宁夏五市、甘肃天水及白银市、内蒙乌海和赤峰市,占宁夏水泥市场近 50%份额,是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势。2017年区域固定资产投资同比增长 3%,水泥产量累计同比增速约 11.8%,居全国首位,显示区域水泥需求较好;2018 年规划固定资产投资目标 7.5%左右,同时供给侧改革有望进一步深入,后续发展仍有期待。
期待 兑现承诺 , 维持“ 买入” 评级
中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争”。随着两材合并加速,期待后续业务整合方案推出。我们预测 18-20 年 EPS 分别为 0.90/1.05/1.22 元/股,对应 PE 分别为 12.5/10.6/9.2x,维持“买入”评级。
风险提示: 投资超预期下滑;供给超预期增加;煤炭电力成本超预期上升。
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